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日本央行的政策會議
日本中央銀行BOJ在2024年03月18及19日，經過為期兩天的政策會議後，將無擔保隔夜拆款利率從-0.1%至0%區間小幅調升，引導至0%到0.1%區間，這是日銀17年來首次升息，名義上成為全球最後一個退出負利率政策的央行，原文可以看這裡。有人認為這個決策意味著透過廉價資金和非常規貨幣工具來支撐經濟成長的時代暫告一段落，不過我們要留意的是BOJ以後的升息強度及長度，要多久時間升息多少，我們看到-0.1%-0%區間調升至0%-0.1%區間，這個幅度其實很低，而且BOJ基本上是維持長債的持續購買，意味著量化寛鬆並未結束，只是較以往口頭勸喻更加具體一點。
加息後的市場反應
我們再看一下市場在BOJ宣佈政策後的反應，
USDYEN的滙率，不跌反升，也就是日元貶值，奇怪了吧，日元升息不是會讓貨幣變強嗎？我們要看政策的強度，其實就如我之前分析過日本即使好不容易等到通脹2%，經濟問題也不是立刻就能解決，只是提供了一個可能的方向，薪資水平要高於通脹，人均收入普遍增加，帶動市場增加消費信心，所以BOJ不可能在現階段採取高強度的加息政策，市場一致認為BOJ的升息將會是非常緩慢。
另外，我們看一下對利率非常敏感的行業，JREIT日本房產基金。
我一直都有留意JREIT的情況，2022年以後，收益可以說是全面放緩，很多JREIT的股息率都處於平均值兩個標準差，尤其是寫字樓以及物流倉板塊的JREIT，今日全體出現了強勁升幅，例如龍頭8951.T升幅達4.48%，這些升幅對於房產基金來說是非常驚人，BOJ雖然終止了購買JREIT的計劃，但是長債的寛鬆，即JREIT依舊可以用低成本借貸維持盈利，8951.T現價能為投資者提供4%股息，最高的能夠提供5.44%股息，不過JREIT最大的盈利始終來源於房地產的轉售，這個前提是要不動產售價的上升，這是日圓升值及經濟發展繁華的結果，相信長期持有的話一定等到這個機會，畢竟現在才衝進去日股市場還能買什麼，五大商社的估值已經price-in了幾年後的價值，半導體相關的也已經飛天，即使傳統汽車製造商的前景暗淡也被炒上，就連台積電進駐熊本的消息也炒得七七八八，像我之前一直觀察的JR九州也成功分享了台積電的紅利。整個日經HEAT MAP怎樣看也找不到很好的對象，低風險可以買JREIT，高風險可以買6594.T(尼德科NIDEC) 日本美國都有上市，電動車零件的製造商，因為電動車不景氣造成未來營收預期下跌。
至於日本的經濟環境，我們要繼續留意日本的薪資成長水平以及BOJ的加息步伐，初步資料顯示，日本今年「春鬥」勞資談判爭取到加薪5.28%，是一個很不錯的結果，如果有新的重要消息再給各位更新。
美國聯儲會的議息結果
我們直接看3月議息結果的點陣圖，如果想看原文可以按這裡，
將原來12月預計的減息次數由2-4次，中位數為3次，調整為2-3次，中位數為3次，雖然最大次數減少，不過12月的點陣圖基本上沒有取得太大共識，2-4次的意見都很接近。反觀這次的點陣圖，減息意見主要集中在3次，即2024年的聯邦利率很大機會落入4.5%-4.75%的區間，所以，我們要從點陣圖的實際變化來分析，而不是單方面吸收有些報章上說的4次變為3次，減息幅度變少的觀點，經過分析，我們可以看到通脹的反覆變化基本上都在美聯儲的調控範圍，最新的議息結果顯示出2024年很大機會減息3次。
政策會議後的市場反應
投資的不確性減少，對市場來說會是一個利好消息，所以我們看到消息公佈後，股市回升。
至於長債市場，TLT的價格趨勢仍然向下，這是難以理解的地方，這是需要密切留意的訊號。
結論
為什麼這兩天我要花時間對美國和日本的央行議息進行分析呢？因為它們對於投資環境有很重要的參考作用。
想要更加深入了解日本央行的政策可以觀看以下影片：
想要更加深入了解美聯儲的議息結果可以觀看以下影片：
美國議息結果顯示，2024年確定性減息機會增加。另一方面，日本央行雖然宣佈了結束負利率政策，但未正式結束量化寛鬆政策，而且加息的速度的將會非常緩慢，意味著市場能夠繼續操作借日元買其它資產的策略，市場擔憂的不確定性暫時消除，相信樂觀情緒可以進一步推升股票市場。
前面的部分，我相信如果認真爬文的話應該可以從其它地方得出相似的結論。
接下來，我們思考一下暫時比較少人討論的問題，市場未來可能會出現什麼負面的因素？
我們要知道股票市場的榮枯，很大程度取決於市場資金的量，美國及歐洲央行沒有量化寛鬆，再加上美國短期國債的無風險回報太高，零風險獲得5.25%的年化報酬，大部頭的資金會選擇無風險資產，如果沒有誘因引出這些資金，借日元幾乎是唯一的選項，這個情景其實似曾相識，就是日本未宣佈結束負利率之前一樣，日元匯率一直受壓，USDYEN不斷失守150的界線，我們可以好好思考一下，今日是否真的不同於昨日嗎？日銀只是稍有實質的作為，但程度不足以壓抑投資者的貪婪。只要市場再創新高，投資者會加大沽日元的量去獲得資金，USDYEN再失守更高的界線，進口的成本再度增加，通貨膨脹會在日本變得不可控，日銀只能急速加大升息力度，這時日本加息，美國減息，兩國的利差快速減少，套利空間縮窄，借日元杠桿的資產便會快速度拋售，股票市場的風險就會增加。
日本的GDP要看實質薪資成長水平，股票市場的風險則要看USDYEN，看似細水長流的投資環境，其實並不牢固，風險杠桿的使用較以往更頻繁更輕易取得，我相信日元的轉捩點並非遙遙無期，也許在市場不注意時意料之外地發生。透過投資獲得報酬應該是幸福的事，希望各位讀者能夠有所收獲。
如果不明白我的論述可以從這一篇補充，《從日本央行的政策走向探討日本經濟的未來發展，以及2023年環球投資市場的轉向，日元 美元 國債 股票 原材料》。
