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升息內容概述：
美聯儲公佈5月議息結果<Federal Reserve issues FOMC statement>，如果要簡單回顧一下上次的議息內容，可以先看這兩篇：
主要內容是將Federal funds rate的區間提升至3/4至1%，即是IORB以及ON RRP rate各拉高0.5%，以控制effective Federal fund rate在這個區間裡頭，這些專有名詞下面會慢慢解釋。至於縮表內容就跟上次如出一轍，成員普遍同意縮表金額的上限約60B短期美國國庫證券，35B政府機構發行的住宅不動產貸款抵押證券，同時亦普遍同意以三個月或更長的時間為一個階段，即1年的縮表上限是380B。
升息內容分析：
如果一直有留意美國議息動向，美聯儲的做法其實一點也不意外，升息0.5%已是意料之內，事前的0.75%也不知道是哪裡傳聞出來的消息，可能是各國紛紛升息的動作，加強了市場對通脹的疑慮，而猜想美聯儲可能會加大力度對付通脹。不過，我們從美聯儲上次公佈的縮表訊息，我們可以知道一件事就是美聯儲不想對縮表這件事太多動作，而且有兩個想法影響他們的判斷：1) 9兆的資產實在是太龐大，不敢亂動，稍有不慎，恐怕會跌入長期衰退。2) 他們會認為只要一直持續不斷地加息半厘，一定能夠抑制通脹。既然現階段已沒有任何經濟理論或實踐經驗可以借鑒，能夠做到什麼程度只能見一步走一步，但是只是做加息這一步都已經是困難重重。
美聯儲持續加升息的難題：IOER?ON RRP?存款準備金?
資產負債表的不縮減問題很多，大家知道為什麼加息有一個區間嗎？不是直接給出一個Federal funds rate，然後控制市場的貨幣供給就完事了嗎？2008年以前的確是這樣，自從QE出現之後，這個世界就不一樣了，我們看下面的圖，還有一個叫做Effective Federal funds rate這個東西，為什麼是有效呢？就是美聯儲定了多少，市場的利率卻不一定控制得了，追根究底就是錢太多。我們先簡單想像一下整個操作流程，如果美聯儲要加息，央行可以賣短債，銀行要付錢買，存款準備金會變少，最低存款準備金不足的銀行會跟其它銀行借錢，隔夜利率就是Federal funds rate，可是現在資金多了，即使銀行怎樣買債，都不會不夠準備金，於是Federal funds rate就不會上升。這個問題很複雜，因為零利率的問題，金融體系沒有流動性，運作不下去，於是有一群很聰明的人想到央行可以提供利息0.25%的方法(IORR及IOER，後來直接叫IORB)，讓銀行放錢進去賺利息，市場如果要借錢就必須要提供比0.25%更高的利息，如此一來，即使流動性接近無限，央行也能有一個利率的參照，可是非銀行體系也有很多錢，他們卻不能享有0.25%利息，於是就以低於0.25%利息借給市場有需要的人，央行又有人想到可以提供給這些非銀行體系一個利息(即是ON RRP這個東西)，所以就有上限及下限的利率。
接下來的問題是，利息一直加上去，流動性卻不縮減，如果利息是縱軸，準備金是橫軸，這個需求曲線應該是以非常緩慢的速度爬升，假如美聯儲短時間把利息加上去，很快就會超過市場的真實需要，利息的下限也跟不上去，後續的利息要怎麼升呢？再來，因為違反需求原則，利息是美聯儲憑空創造出來的，這些利息又只能夠發新債還舊債形式支付，所以資產負債無法縮減。再延伸下去，當利息高於市場需求，借貸成本上升，經濟會出現衰退，但依然寛鬆的市場流動性多於實際產出，會造成通資膨脹，屆時衰退與通脹是兩難，沒有一個經濟政策能夠同時處理這個局面。
股市投資方向，要抄底了嗎？
前面所講的將會是美聯儲加息與不縮表(或不能縮表)需要去面對的難題。一如我之前一直強調的投資方向都是反彈做淡倉，政策混亂，前景暗淡真不是一個值得長期投資的好環境，很多人都根據圖表看到大支持位搏反彈，如果這個支持位不支持又會怎樣呢？跌下去不知道要多久才爬回來，反而是你淡倉，升上去都很大機會回來，不想承受太多風險追沽，就持有現金等反彈再造淡倉吧。如果要慢慢坐長倉，我想SHORT長債ETF或高息債ETF也是不錯的選擇，債息一定會升，債價就一定會跌，更何況公司債、垃圾債更是市場的拋售對象。重點是要控制注碼，這種市場非常波動，買多了也不一定賺到落袋。
影音版
根據文字版基礎續寫，內容的結構及呈現會較詳細。
