昨日美國聯邦儲備局發佈了3月份的《Minutes of the Meeting of March 15–16, 2022》的內容，市場最關注的焦點–縮表，終於有了比較具體的內容。
內容目錄
聯邦儲備局成員的普遍共識：
1) 關於縮表內容的討論，所有成員都同意減低持有證券的速度會較2017-2019的方案要快。
In their discussion, all participants agreed that elevated inflation and tight labor market conditions warranted commencement of balance sheet runoff at a coming meeting, with a faster pace of decline in securities holdings than over the 2017–19 period.
2)成員普遍同意縮表金額的上限約60B短期美國國庫證券，35B政府機構發行的住宅不動產貸款抵押證券，同時亦普遍同意以三個月或更長的時間為一個階段。
Participants generally agreed that monthly caps of about $60 billion for Treasury securities and about $35 billion for agency MBS would likely be appropriate. Participants also generally agreed that the caps could be phased in over a period of three months or modestly longer if market conditions warrant.
縮表對納指、標普的影響：
我們先換算一下單位，1B(Billion) = 1,000M(Million)，2022年美聯儲的資產負債表規模由2020年的4000B已達到9000B的水平，至於納斯特克指數由2020年的8000點，2022年到達差不多16000點，標普則由3500點上升到4800點。從圖表的走勢來看，資產負債表跟股票市場存在正相關的關係。究竟，3個月95B上限的縮表規模到底如何呢？我們嘗試從聯儲局的資產負債規模去推算，看能不能找到參考吧。
納指的迴歸分析：
用負債表的規模和納指做相關係數分析，相關性有0.91。如果再做迴歸分析，得線性方程y=0.0015x-80.288，
3個月可縮上限95B，1年可縮上限為380,000M，假設一年後資產負債表=8,937,142M-380,000M=8,557,142M，
X=8,557,142，代入公式求Y，經過計算，一年後納指的合理水平約為12,755，距今約15%跌幅。
標普的迴歸分析：
用負債表的規模和標普指數做相關係數分析，相關性有0.88。如果再做迴歸分析，得線性方程y=0.0005x+245.22，
3個月可縮上限95B，1年可縮上限為380,000M，假設一年後資產負債表=8,937,142M-380,000M=8,557,142M，
X=8,557,142，代入公式求Y，經過計算，一年後標普的合理水平約為4523，距今約0.94%升幅。
總結：
我個人也是第一次這樣去推算指數跟資產負債表的關係，思路上應該是可行，不過最大的難點是要有擬合度更高的迴歸模型，資產負債表的數值太大會影響誤差值的計算。
我嘗試取對數去重新計算，1年後標普約為4121，納指則大約會處於14016的水平，跌幅還小於3月份的俄烏事衝突的跌幅。我們先不算2020年以前印出來的鈔票，只計算這兩年的5000B，現在1年上限才縮減380B，所以至少要13年才縮完。
有人說因為縮表超過預期所以這兩日市場出現恐慌，我卻看不到什麼時候有預期過，也看不出這樣的縮表規模有多大。因為規模不大，所以用線性迴歸計算出來1年內縮表對股市的影響不多也是一個合理的結果。
如果急速的通脹是原於資產負債表的急速擴張，以這個縮表速度，未來的通脹可能無法降下來，所以聯儲局再突然加大縮表力度才是市場要擔憂的事。
投資方向
三大指數經過急速的反彈回調，雖然超過61.8%的幅度，但技術上仍然無法突破，上次議息後寫過這一篇《市場觀察-美國加息，股市大反彈？》，我個人會保持之前的看法不變，未來仍然有高通脹，策略上反彈沽納指或持有現金。
