日股分析 – JR九州旅客鐵道株式会社(9142.T )2023年第一季度業績分析

我們回顧2022年3月寫的分析，《日股分析 – 九州旅客鐵道株式会社(9142.T )2022年第三季度業績》九州旅客鐵道株式会社(9142.T )2022年度第三季的經常利益終於由負轉正，營業收益上升的部份主要是不動產帶來136億的一次性出售物業收益。其次是運輸本業，貢獻了112億円，但從鐵道運輸旅客數目來看，定期票已回復80%收入，但定期外票則只回復50%收入，定期外基數大於定期，所以要定期外票上升才會有顯著效果，所以這112億的收入增加很大程度上是營運成本的控制(共節省了145億)。節流的效果相信已達上限，出售物業也不能持續進行，推測2022年度全年業績會因為出售物業而變得好看，但再下一期暫時仍未看到運輸本業正常營運的可能。現價會繼續持有，如果回到2000円水平或會考慮增持。

實際上，在這期業績公佈以後，股價已沒有大幅調整的機會，而且趨勢一路向上，相信最壞的預期時刻已經過去了。接下來，我們再來分析一下最新一期的業績情況，有興趣可以直從JR九州官網下載財務報表。

影音檔

2023年度第一季度業績

營業收益904億，對比上年增加25.5%。營業利益轉虧為盈。經常利益大幅增加81億。

從分組類別來看，收益的增幅升的組別分別來自運輸服務的83億以及酒店不動產的67億，67億中有42億是販賣不動產的一次性收益，另外，流通外食也貢獻了28億，這是相當不錯回復的訊號。

運輸本業：

JR九州最大的收益來源無疑是來自運輸本業，只要這個組別收益回復，營運的困難時刻將會過去。定期收入接近90%回復，定期外暫時大約只回復70%，而且定期外收入佔運輸總收入的70%，所以我們要留意下一季業績定期外是否有逐步回復，官方預測第四季應該會達到90%的回復率。

JR九州旅客鐵道株式会社的股價

股息率從+3個標準差已經到達+1個標準差，因為業績逐步回復，不確定性的減低，超額報酬基本上已經越來越少，按照70%的營業額計算，今年第四季運輸數據如果接近預測值，那麼股價合理值應該會在3100円左右，現價大約有10%的價差利潤，距離100%業績的合理價3500円大約有25%的價差利潤。這是用股息率作實驗操作的第一隻股票，JR九州算是成功的一例，我們從2020年5月2139開始持有，當時的分析《高息股分析 – 九州旅客鐵道株式会社(9142.T )》，到今天2791，收了2年差不多8%的股息，總報酬率35%，年報酬差不多14%，公用股達到這個報酬率已經是非常超額，說真的，如果每幾年找一次這樣一隻類型的公共股確實也不容易，要各種特定條件配合，股息率的迴歸可能才會高一點。

09/15 當環球市場暴跌之際，JR九州(9142.T )卻連日做出逆市倒升的表現，目前已到達合理值，這是股息率投資的成功例子。而且，別看這10%的升幅好像不多，但公用股的注碼往往可以更大一點，應該可為整個組合帶來不錯的收益，重點是很省心。